上市首日开盘破发,东正汽车金融港股“遇冷”!

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上市首日开盘破发,东正汽车金融港股“遇冷”!

作者:韩野

来源:独角金融

4月3日,头顶“ 汽车金融第一股”光环的东正金融(02718.HK,下称“东正汽车金融”)上市首日遭冷遇。开盘价2.65港元/股,较发售价3.06港元/股,下跌13.4%。

东正汽车金融于2015年成立,在现有25家汽车金融公司中,是首家赴港上市的公司。成立三年来,东正汽车金融经营收入分别为7797.2万元、3.12亿元和4.62亿元,复合年增长率达143.4%;净利润分别为2480万元、1.74亿元、2.61亿元,复合年增长率更高达224.4%。

不过,发稿平台从上市首日股价情况来看,“汽车金融”第一股并不被市场看好。实际上,东正汽车金融此前曾下调发售价,并推迟上市时间,从中不难嗅到市场的担忧。

下调发售价,业务依赖母公司

独角金融注意到,东正金融于3月14日首次披露全球发售公告。然而不到一周,3月20日,东正金融发布公告称,公司预期将下调发售价,并且将延迟上市。同时公告称,将下调原计划为4.2港元至6.3港元的IPO发售价。

3月25日东正金融更新的补充招股章程,其发售价将调低至每股 网站发稿3.06港元,预期自全球发售收取的合计所得款项净额(扣除应付的包销费用及其他估计开支后)约为15.335亿港元。除了发售价向下调整外,东正金融原来拟于3月26日在香港联交所上市的计划,也推迟至4月3日。

成为汽车金融第一股,其背后势力不可小觑。招股书显示,港股上市公司正通汽车(01728.HK)持股比例达95%,东风汽车 新闻发布网集团有限公司持有5%的股权。2018年11月22日,正通汽车就发布公告,称将分拆东正汽车金融在港交 发布新闻平台所上市。经济学家宋清辉告诉独角金融,“分拆上媒体发稿平台市之后,可以提高母公司的流动性,降低子公司经营风险。”

东正汽车金融主营零售贷款业务和经销商贷款业务,前者是主要的收入来源,即向买豪车的客户提供贷款产品。

零售贷款业务为东正汽车金融贡献了九成收入。2018年平均收益率达到9.92%。2018全年,东正金融发放汽车零售 软文平台贷款31577笔,总本金金额达到61亿元。但是数据显示,东正汽车金融2018年零售业务中,正通汽车客户的借款金额占比达70%,而外部客户的借款金额占比不到30%。

(图截自东正金融招股书)

此外,根据目前东正汽车金融的经销商结构,正通汽车经销商有111家,外部经销商有875家。但是,业务尚未摆脱对正通汽车经销商的依赖。招股书显示,正通汽车经销商发放的贷款笔数和金额占比呈上升趋势。

(图截自东正金融招股书)

资金面“亚历山大”

同时,随着东正汽车金融业绩快速增长,其面临的资金压力也随之增大。

(图截自东正金融招股书)

招股书显示,由于拆入资 新闻发布平台金(从银行或者其他金融机构借款的资金)平均成本率由2017年软文网上半年的5.03%上涨到2018年上半年的6.63%,资金成本不断增加,东正汽车金融称将通过全国银行间市场发行ABS及金融债券增加资金来源,降低融资成本。

顺便一提,截止2018年上半年,信贷ABS市场前十家发起机构,除了银行外,有三家汽车金融公司。对于东正汽车金融来说,未来发行ABS融资是其“优势”之一。

(图截自厦门国金2018年资产ABS云半年报)

2017年9月29日,正通汽车就发布公告,拟与厦门国际金融技术有限公司(下称“厦门国金”)成立深圳正源汽车科技有限公司(下称“正源科技”),计划对接东正汽车金融,实现ABS云平台的资源整合等。但截止2017年底,有12家汽车金融公司获得人民银行注册发行额度或已启动注册申请,东正汽车金融并不在其中。

东正汽车金融招股书同时显示,截至2017年12月31日,公司的拆入资金期限在一年以内,而客户贷款期限在1年以上的占39.5%。在风险提示中,东正汽车金融也表示其贷款产品有可能与相关资金来源期限不匹配。另外从 媒体发布平台行业来看,可能面临来自商业银行的更高融资成本及严苛信贷条款,将对流动资金及运营资金产生重大不利影响。

值得注意的是,目前东正汽车金融与两家商业银行合作发放联合零售贷款,与主要合作的一家商业银行的合作协议于2018年12月31日届满。东正汽车金融称“倘我们的资金来源中断,或我们无法进入资本市场,这可能对我们的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。”

按照招股书,东正汽车金融70%的募资将用来拓展涉及外部客户的业务,包括发放客户的自营零售贷款资金和拓展外部经销商网络等。

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